铜价强势反弹，库存仅够三天？铜矿股的好日子要来了（组图）

受中国限制措施、能源危机、加息和全球经济衰退担忧等因素的综合影响，近半年时间，铜价下跌了20%左右。

近期，铜价略高于每吨8000美元，与3月的高点相去甚远。

然而，就在这个时刻，铁矿石巨头必和必拓（BHP）经过艰难谈判，终于说服澳大利亚最大铜矿公司OZ Minerals董事会同意其提出的收购案，收购价格为每股28.25澳元，这意味着OZ估值达到96亿澳元。

必和必拓首席执行官Mike Henry在多个场合称OZ“值得拥有，但并非必须拥有”。尽管必和必拓去年82%的利润来自铁矿石和煤炭，但公司却不断标榜自己将专注于铜和镍，在 “面向未来”的大宗商品上大举投资。

新能源仍将推动铜价

2021年，由于工业活动反弹，以及市场看好铜在可再生能源转型中的作用，铜价在当年5月和10月突破每吨10500美元，创下历史新高。

标普国际大宗商品（S&P Global Commodity Insights）金属定价分析师Han Lu表示：“今年二季度，中国的情况对铜的需求影响最大，当时铜加工企业的原材料供应被中断，而其他企业业务也受到限制。”

但在2022年中国经济增速将低于官方目标的情况下，有关中国可能出台经济刺激政策的传言近日推高了大宗商品市场。

11月11日，几个月以来一直在低位徘徊的铜价飙升近8%，其他基本金属和铁矿石也紧随其后。

这让许多投资者兴奋不已，尤其是考虑到总体库存太少，以及可再生能源和电动汽车增长将推动需求增长。如果中国生产全面复苏，铜矿的未来前景将十分看好。

Lu认为：“制造业和房地产行业可能是政策的直接受益者，并将有助于提振铜需求。”

“而可再生能源和电动汽车行业将为铜需求提供长期支撑。”

库存只够三天？

根据标普的预测，铜需求将从2020年的2500万吨，增长到2025年的3060万吨和2030年的3990万吨，增幅约为60%。

到2035年和2050年，铜需求将继续上升到4890万吨和5530万吨，2050年是大多数企业和政府净零排放目标的实现日期。

在乐观情景下，假设大量铜矿成为供应来源，2035年铜缺口将达到160万吨的峰值。

在悲观情景下，2030年铜缺口将达到610万吨，2035年达到990万吨，相当于当年开采和回收供应的四分之一左右。

铜需求缺口非常巨大。能源转型用途的铜需求量将升至2050万吨，峰值相当于铜总需求的42%。

而当前的供应挑战，预示着铜需求将很难满足。

股票经纪公司Shaw and Partners的数据指出，即使中国措施影响了铜的需求，世界各地仓库和商店的铜也只能供应三天。

该公司分析师在11月中旬的一份报告中表示，这是历史最低水平，“库存通常以周为单位，而不是天。”

与此同时，大多数分析人士预计，由于能源转型带来的巨大需求增长，未来几年铜供应缺口将不断增加。新能源电气化需要大量的铜。

“具有讽刺意味的是，今年铜价回落很可能会在不久的将来造成更大的供应缺口。很多公司搁置了铜的勘探，推迟了发展研究。新兴资源企业也很难获得资金。”

Lu说，需求疲软不仅仅与中国有关。加息和美元升值的打击推高了其他国家以本地货币计价的铜价。

但现货溢价现象表明，铜的实物需求相当稳固。

“尽管名义铜价没有大幅上涨，但由于库存水平下降，10月21日中国阴极铜溢价飙升至每吨146美元的8年高点，”

“之前铜价是每吨1万美元，现在是每吨8000美元，铜矿赚钱吗？非常有利可图。有足够的供应吗？没有。所以铜的前景相当健康。”

矿商看好铜市场

铜已成为那些渴望对大型矿业公司进行并购的矿商的必备大宗商品，这些矿商要么没有铜矿，要么面临增长挑战。

此前，必和必拓就曾以84亿澳元报价要收购OZ Minerals，但被董事会被拒绝，甚至都没有获得尽调机会。

另一家国际矿业巨头力拓(ASX：RIO)希望以27亿美元收购加拿大公司Turquoise Hill，因为这家公司拥有蒙古奥尤陶勒盖矿（Oyu Tolgoi，全球最大的金铜矿之一）2/3的股份，但遭遇拒绝。如果要继续推动收购案，预计总成本可能超过33亿美元。

蒙古奥尤陶勒盖矿（Oyu Tolgoi），图/RIO

澳大利亚本地铜矿商Sandfire Resources (ASX:SFR)今年早些时候斥资26亿澳元，从Trafigura & Mubadala Investments手中收购了西班牙MATSA铜矿和基本金属综合设施，而South32 (ASX:S32)则以15.5亿美元从日本巨头住友化学手中收购了智利Sierra Gorda铜矿45%的股权。

多数矿业公司都认为，尽管宏观经济具有不确定性，在通胀加息、地缘政治等因素影响下波动很大，但铜的基本面相当强劲。

因为世界能源转型不会停止，考虑到欧洲面临的能源危机，转型甚至只会加速。可再生能源需求会越来越大，风能和太阳能的应用只会越来越高，其设备的制造都需要铜。这就让大型矿商不断在投资组合中增加铜的敞口。

何处寻觅低估值的铜矿股？

对于二级市场投资者而言，如果希望投资大型铜矿公司，可以选择力拓和必和必拓。不过，尽管他们已经拥有大量铜矿，但其股价和股息目前仍由力拓的铁矿石业务和必和必拓的煤炭业务主导。

Far East Capital执行董事长Warwick Grigor表示，要想立即投资铜业，首选是OZ。

OZ 作为澳大利亚最大的上市铜生产商，公司的整体运营已极为成熟，在2021年实现21亿的营收。必和必拓的收购从侧面证明的该公司的价值，不过也在收购消息放出后，公司股价进一步上升，已经接近去年的高位。

选择矿业公司并不容易，有许多公司都吹嘘自己的铜品位很好，但并不盈利。

“有很多勘探公司在寻找铜斑岩，特别是南美洲的大型低品位铜斑岩。这些斑岩通常还含有黄金，但都需要大型合资公司的投资。”

以下是Grigor认为的四家可以重点关注的公司：

CYPRIUM METALS (ASX: CYM)

该公司在西澳拥有多个备受关注的铜项目，也拥有新的管理视角和扎实的行业经验。Grigor 认为，这家公司的管理层非常出色，但表现并没有得到市场的充分认可。但随着量产的临近，情况会有所改变。

HILLGROVE RESOURCES (ASX: HGO)

这是Adelaide Hills一家老牌铜生产商，但在开发其他资源时，暂时需要进行维护，目前公司正在寻找更多的铜资源。“在易开采的露天矿石被开采完之后，目前正在建立寿命更长的地下矿山。”

QMINES (ASX: QML)

Grigor 表示，期待公司在Rockhampton附近相对优质的Chalmers山铜矿能够重启，因为“在基础设施方面，该矿位置非常好，最近的钻探结果非常令人鼓舞。公司正在迅速发展。”

CELSIUS RESOURCES (ASX:CLA)

该公司在菲律宾有两个大型铜斑岩。目前公司股价处于谷底，需要一家合资伙伴让项目投产，但项目具有一定有吸引力。“投资者要知道的是，新政府矿业发展持友好态度。本周在同样位于菲律宾Sagan的302吨资源，公司宣布将开建第二个项目。”

小型铜矿哪家强？

由于铜价能够诊断全球经济健康状况，铜通常被称为“铜博士”。今年经济疲弱，所以铜价也出现疲软。

Shaw and Partner认为，在大型股中，必和必拓和力拓显然是首先。这两家公司都希望提高铜收益的比重。在勘探和开发的矿商中Shaw and Partner也选择了QMines，同时也挑选了其他三家公司。

EAGLE MOUNTAIN MINING (ASX: EM2)

EM2拥有美国Oracle Ridge铜矿，上月该铜矿储量增加了12%，至16.5吨，铜含量为1.45%，银含量为15.10克/吨，金含量为0.19克/吨，并含有24万吨铜、8百万盎司银和10.2万盎司黄金。

Oracle Ridge位于亚利桑那州，靠近San Manuel铜矿，是20世纪80年代世界上最大的铜矿，露天和地下产量总计超过700吨。

在知名矿业投资者、铁矿石热潮赢家Aquila Resources联合创始人Charlie Bass的带领下，该公司计划扩大此前被排除在资源估算之外的矿山延伸的钻探。

AIC MINES (ASX: A1M)

AIC最近因收购其地区同业公司Demetallica (ASX: DRM)而受到市场密切关注。

该公司位于昆州Cloncurry附近的Eloise铜矿含铜储量为3.6万吨，含金储量为3.26万盎司，第三季度共交付了9828吨矿石，其中含铜精矿2629吨，成本维持在每磅5.35澳元。

该公司正在追求规模，已经通过收购Demetallica将附近的Jericho矿床纳入麾下。

最近该公司新开了一座每年产铜2万吨、产金1万盎司的矿山，矿山寿命将超过10年。和EM2一样，他们的新矿也位于亚利桑那州，其高品位的Antler矿床仍具勘探前景。

CODA MINERALS (ASX: COD)

Coda在南澳Gawler Craton拥有Elizabeth Creek项目，靠近BHP的Olympic Dam和OZ的Prominent Hill和Carrapateena矿。

根据最近季度报告，Coda正在逐步完成对Elizabeth Creek铜钴项目的范围研究。该项目去年宣布在Emmie Bluff首次发现4300万吨1.3%含量的铜矿石、470ppm钴溶液、每吨11克的银矿石和0.15%含量的锌矿石 (1.84%含铜当量)，总计56万吨铜、2万吨钴、1550万盎司银和6.6万吨锌。

在Elizabeth Creek的赞比亚式矿床中，共确定了110万吨含铜当量矿石，在Windabout发现了1800万吨1.14%的含铜当量矿石，在 MG14矿床发现了180万吨1.67%的含铜当量矿石。