SHEIN上市前爆亏32亿元！特朗普一政策重击，IPO蒙阴影（组图）

快时尚电商巨头SHEIN赴香港上市（IPO）前夕公布最新财务资料，却因美国取消小额包裹免税政策、全球监管趋严及一次性会计费用冲击，2026年第一季由盈转亏，净亏损9900万美元（约新台币32亿元），与去年同期净利3.95亿美元（约新台币128亿元）相比大幅衰退，也让市场重新审视这家靠低价策略迅速崛起的快时尚龙头未来成长动能。

SHEIN赴香港上市前公布最新财报，受美国取消小额包裹免税政策及一次性会计费用影响，今年首季由盈转亏。（图／达志／美联社，下同）

综合《路透社》、《BBC》等外媒及相关报导，SHEIN已于7月10日取得大陆证券监督管理委员会（CSRC）核准赴香港上市，香港IPO正式迈入投资人路演（Roadshow）及建档询价阶段。不过，公司目前仍未公布发行股数、募资金额、承销价格区间及正式挂牌时程，最新揭露的财务文件则成为投资人评估公司价值的重要依据。

财报显示，SHEIN今年第一季净亏损9900万美元，而去年同期仍有3.95亿美元获利，主要受到两大因素影响。首先，公司认列一笔高达3.28亿美元（约新台币106亿元）的可转换可赎回优先股公允价值变动损失，属于上市前估值调整所产生的一次性非现金会计费用；其次，美国取消小额包裹免税政策后，关税成本大幅增加，也对公司获利造成明显压力。

美国取消800美元以下小额包裹免税待遇，冲击SHEIN美国市场营收与获利表现。

SHEIN过去仰赖美国「最低限度免税」（de minimis）制度，只要商品价值低于800美元，即可免关税进入美国市场，配合大陆直送模式建立低价优势。然而，美国总统川普先取消大陆及香港商品的小额包裹免税待遇，之后再扩大适用至全球，正式终结这项优惠政策。白宫表示，此举除防止企业规避关税外，也希望阻止非法合成类鸦片药物流入美国。

SHEIN近年积极推动香港上市，但面临关税、监管及成本攀升等多重挑战。

SHEIN指出，目前由大陆出口至美国的商品须负担10%至87.5%的关税，已对美国市场销售及整体营收成长造成不利影响，也迫使公司重新调整营运策略。财报显示，今年第一季美国市场营收由去年同期23.8亿美元降至20.4亿美元（约新台币661亿元），年减14.3%，占整体营收比重也降至22.5%，低于2025年全年的29.4%。公司坦言，正评估调涨美国商品售价，以抵销新增关税带来的成本压力。

除了美国市场，欧洲监管也逐步收紧。欧盟已开始针对低价跨境电商商品加收每件3欧元（约新台币111元）费用，以因应低价商品大量涌入对市场造成的竞争压力。由于欧洲市场约占SHEIN整体营收三分之一，公司在招股文件中警告，未来欧盟若持续调整相关政策，对营运带来的冲击恐怕不亚于美国取消免税措施，甚至可能更加严重。

SHEIN也透露，目前正评估多项因应方案，包括调整产品售价、优化供应链布局及降低物流成本，同时坦言伊朗战事等地缘政治风险，也对部分市场需求、物流配送及营运成本造成一定影响。

虽然短期获利承压，但平台规模仍持续扩大。截至2026年3月底止的一年内，SHEIN全球活跃用户已达2.81亿人，较前一年成长逾16%，累计完成订单突破10亿笔，显示品牌仍保有相当高的市场渗透率与消费者黏著度。

从全年表现来看，SHEIN成长速度已明显放缓。财报显示，公司2025财年营收达418.5亿美元（约新台币1.35兆元），年增8%，远低于2024财年20.7%的增幅；全年净利则降至20.6亿美元（约新台币666亿元），较前一年下滑38.7%，反映疫情期间网购热潮退烧后，营运正面临新的挑战。

市场同样关注SHEIN此次香港IPO估值。知情人士透露，公司希望以400亿至500亿美元（约新台币1.3兆至1.6兆元）估值上市，相较2022年募资时曾高达1000亿美元（约新台币3.2兆元）的估值几乎腰斩，也反映投资人对全球消费景气、监管政策及未来成长性的看法趋于保守。

此外，最新招股文件也更新管理团队资讯。SHEIN由许仰天（Sky Yangtian Xu）于2012年创立，目前仍担任董事长兼执行长；而先前备受瞩目的执行董事长唐伟（Donald Tang），此次则未出现在董事及高阶管理团队名单中，引发市场对其未来职务安排的关注。

成立于大陆南京、目前总部设于新加坡的SHEIN，近年先后推动纽约及伦敦上市计划均未成功，如今改赴香港挂牌。随著IPO脚步逐渐逼近，公司不仅要面对全球关税政策、监管趋严及营运成本攀升等压力，也必须向市场证明，在快时尚产业竞争日益激烈的环境下，仍具备持续成长与获利的能力。